Историческое дно: 28 млрд долл. и 290 сделок — абсолютный минимум за 20 лет наблюдений на фоне рекордных ставок и завершения волны выходов иностранцев
Kept · 2025 · 20-й ежегодный обзор
Российский рынок M&A в 2025 году функционировал в условиях тройного давления: рекордно высокая ключевая ставка (21% до июня), завершение волны выходов иностранных инвесторов и падение цен на нефть Urals до 39,2 долл./баррель. Исследование фиксирует переход рынка в «новую нормальность» — структурно низкую активность, где сделки определяются не стратегиями роста, а оптимизацией долга, корпоративной реструктуризацией и вынужденными продажами.
Объём рынка M&A 2025
27,6
млрд долл. (2 260 млрд руб.) · −37% г/г — абсолютный минимум за 20 лет
Количество сделок
290
−23% г/г, ниже любого года кроме кризисных 2009–2010
Проблемная задолженность
~13
трлн руб. (~5% ВВП) · 25% корпоративного портфеля с признаками проблемности
23
сделки по выходу иностранцев
Волна завершена
Против 202 сделок в 2022 году. Дисконт увеличен до 60%, «налог на выход» — до 35%.
30%
доля финансовых инвесторов
Семейные офисы — новая сила
84 сделки на 8,7 млрд долл. (33% объёма). Рост с 25%/20% в 2021 году.
21→16%
ключевая ставка
Снижение в 5 этапов
С июня по декабрь 2025 года. Катализатор для восстановления IPO и M&A.
0,9%
рост ВВП 2025
Резкое замедление
Замедление с 4,3% в 2024 году. Нефть Urals — 39,2 долл./баррель (минимум с дек. 2020).
Российский рынок M&A в 2025 году функционировал в условиях тройного давления: рекордно высокая ключевая ставка (21% до июня), завершение волны выходов иностранных инвесторов и падение цен на нефть Urals до 39,2 долл./баррель. Исследование фиксирует переход рынка в «новую нормальность» — структурно низкую активность, где сделки определяются не стратегиями роста, а оптимизацией долга, корпоративной реструктуризацией и вынужденными продажами.
Общая стоимость сделок — 27,6 млрд долл. (−37% г/г), количество — 290 (−23%). В рублях падение ещё резче: −44% до 2 260 млрд руб. Стоимость крупных сделок (>1 млрд долл.) сжалась до 8,8 млрд долл. Рынок стал «рынком покупателя» с существенными дисконтами.
Всего 23 сделки по выходу на 985 млн долл. (против 202 в 2022-м). Дисконт увеличен до 60%, «налог на выход» — до 35%. Эпоха «пожарных распродаж», поддерживавшая объёмы в 2022–2024 гг., исчерпана.
Финансовые инвесторы заняли 30% сделок и 33% объёма (84 сделки, 8,7 млрд долл.). Семейные офисы стремятся к контрольным долям, таргетируют компании с EBITDA в несколько миллиардов рублей и заполняют нишу ушедших иностранных фондов.
Объём сделок превысил 700 млрд руб. Доля кредитов с признаками проблемности — 25% корпоративного портфеля, потенциально проблемная задолженность — ~13 трлн руб. (~5% ВВП). Целевой потенциал рынка — 1,5–2 трлн руб./год. Дисконты при покупке — 25–50%.
Недвижимость — единственный крупный сектор с ростом числа сделок: 62 транзакции, 6,3 млрд долл. Драйвер — реализация проблемных активов кредиторами. Потребительский сектор — рост числа сделок на 24% (46 транзакций, 2,8 млрд долл.) за счёт консолидации ритейла (Лента/О'кей, Магнит/Азбука вкуса). Технологии и телеком — лидер по числу сделок (61), но стоимость упала на 63% до 4,5 млрд долл.
Покупка «Росхимом» 100% «Газпром нефтехим Салават» за 3,2 млрд долл. — перераспределение активов внутри крупнейших холдингов на фоне снижения газовых доходов «Газпрома».
Визуализации данных
Количество сделок (столбцы) и сумма сделок, млрд долл. (линия)
Источник: Kept, ежегодный обзор M&A 2005–2025
Источник: Kept, обзор M&A 2025
Число сделок по выходу иностранных инвесторов
Источник: Kept, обзор M&A 2025
TAM / SAM / SOM · Оценка рынка проблемных активов
Исследование содержит конкретные оценки общего объёма проблемной задолженности, целевого потенциала рынка проблемных активов и фактического объёма сделок — классическая воронка TAM → SAM → SOM.
Воронка от потенциала к реализации, трлн руб.
Потенциально проблемная задолженность, нуждающаяся в реструктуризации — ~13 трлн руб. (~5% ВВП); 25% корпоративного кредитного портфеля с признаками проблемности; 8–10% заёмщиков с ICR < 1
Целевой потенциал рынка проблемных активов — 1,5–2 трлн руб./год при условии, что до 25% проблемного портфеля банков участвует в сделках
Фактический объём сделок с проблемными активами в 2025 году — >700 млрд руб. (>500 млрд руб. вне банкротства + ~200 млрд руб. в рамках банкротства); дисконты при покупке — 25–50%
PESTEL · Анализ внешних факторов
Исследование детально описывает макрофакторы, определяющие динамику M&A-рынка: от ключевой ставки и цен на нефть до санкционного давления, налоговых изменений и культурных барьеров при зарубежных сделках.
Оценка значимости каждого фактора для M&A-рынка
Санкции против «Роснефти» и «Лукойла» (ноябрь 2025) увеличили скидку на Urals >20 долл./баррель к Brent; «налог на выход» для иностранцев повышен до 35%, дисконт — до 60%; угроза пересмотра результатов приватизации стимулирует вынужденные продажи.
Ключевая ставка снижена с 21% до 16% за 5 этапов; ВВП замедлился до 0,9% (с 4,3% в 2024); нефть Urals — 39,2 долл./баррель (минимум с декабря 2020); инфляция снизилась до 6,3%; проблемная задолженность — ~13 трлн руб. (~5% ВВП).
Признаки ослабления дефицита кадров; рост сбережений населения; доля розничных инвесторов — 29% объёма инвестиций в акции на Мосбирже; рынок коммерческой медицины вырос на 14–16%.
Технологии и телеком — лидер по числу сделок (61); глобальный M&A-рост на 35% обусловлен ИИ-трансформацией; российские ИТ-компании вывели международные направления в отдельные структуры; рост спроса на ЦОД и B2B-решения.
Не выявлены значимые факторы в данном исследовании.
Одобрение правительственной комиссии реже выдаётся на крупные сделки по выходу иностранцев; национализация создаёт пайплайн для последующей приватизации; повышение НДС и коммунальных тарифов создают инфляционные риски на 2026 год.
BCG Matrix · Портфельный анализ секторов
Исследование содержит данные по динамике числа сделок и объёмам для 8+ отраслей, что позволяет классифицировать секторы по росту активности и доле на рынке M&A.
⭐
Недвижимость: 62 сделки (+2%), 6,3 млрд долл. (23% рынка по стоимости) — единственный крупный сектор с ростом числа сделок; драйвер — проблемные активы кредиторов
💰
Технологии и телеком: 61 сделка (−20%), 4,5 млрд долл. (−63%) — лидер по числу сделок, но резкое падение стоимости; потребсектор: 46 сделок (+24%), 2,8 млрд долл. (−8%) — устойчивость за счёт консолидации ритейла
❓
Здравоохранение: 17 сделок (+6%), 802 млн долл. (+74%) — ЕМЦ провёл сделки на 540 млн долл.; нефтегаз: 13 сделок (+86%), но лишь 1,05 млрд долл. и 4% рынка
🐕
Химия: 3 сделки (−75%), хотя стоимость — 3,2 млрд долл. за счёт единственной мегасделки «Росхима»; транспорт: 10 сделок (−44%), 2,7 млрд долл. — 98% объёма в двух транзакциях
SWOT · Стратегический анализ рынка
Исследование явно выделяет окна возможностей для покупателей с ликвидностью, риски макросреды, новые инструменты (мезонин, семейные офисы) и структурные слабости рынка — классическая SWOT-структура.
Семейные офисы заняли 30% сделок и 33% объёма (84 сделки, 8,7 млрд долл.); средний чек внутренних сделок вырос на 9% до 128 млн долл.; активные стратегические консолидаторы (X5, Лента, Магнит, Яндекс, Ростелеком, Софтлайн) продолжают M&A
Объём рынка — 27,6 млрд долл. (−37% г/г), абсолютный минимум за 20 лет; Россия — <0,8% мирового рынка M&A (против 1,3% в 2021); глубокие расхождения ценовых ожиданий продавцов и покупателей; IPO сжались до 4 размещений (с 16 в 2024)
Проблемные активы — потенциал 1,5–2 трлн руб./год; дисконты 25–50% при покупке; ~20 компаний готовятся к IPO; снижение ставки с 21% до 16% — катализатор; мезонинное финансирование (КС+5–7%, доля до 25%, срок 5–7 лет) как альтернатива M&A
Нефть Urals — 39,2 долл./баррель; проблемная задолженность ~13 трлн руб. (~5% ВВП); риск ускорения инфляции из-за роста НДС и тарифов; санкционное давление; 25% корпоративного портфеля с признаками проблемности
Все ключевые метрики
| # | Метрика | Значение | Контекст |
|---|---|---|---|
| 1 | Объём рынка M&A 2025 | 27,6 млрд долл. (2 260 млрд руб.) | −37% г/г в долларах, −44% в рублях — абсолютный минимум за 20 лет |
| 2 | Количество сделок | 290 | −23% г/г, ниже любого года кроме кризисных 2009–2010 |
| 3 | Крупные сделки (>1 млрд долл.) | 8,8 млрд долл. | Рекордно низкое значение |
| 4 | Выходы иностранцев | 23 сделки / 985 млн долл. | Против 202 сделок в 2022 году |
| 5 | Доля финансовых инвесторов | 30% сделок / 33% объёма | 84 сделки на 8,7 млрд долл., рост с 25%/20% в 2021 |
| 6 | Проблемные активы | >700 млрд руб. сделок | Потенциал рынка — 1,5–2 трлн руб./год |
| 7 | Проблемная задолженность | ~13 трлн руб. (~5% ВВП) | 25% корпоративного портфеля с признаками проблемности |
| 8 | IPO 2025 | 4 размещения / 37,3 млрд руб. | Против 16 IPO в 2024; 85% объёма — «Дом.РФ» |
| 9 | Ключевая ставка | 21% → 16% | Снижение в 5 этапов с июня по декабрь 2025 |
| 10 | Нефть Urals (дек. 2025) | 39,2 долл./баррель | Минимум с декабря 2020, скидка к Brent >20 долл. |
| 11 | Рост ВВП 2025 | 0,9% | Замедление с 4,3% в 2024 |
| 12 | Глобальный рынок M&A | 3,5 трлн долл. (+35%) | Россия — <0,8% мирового рынка (против 1,3% в 2021) |
| 13 | Крупнейшая сделка года | 3,2 млрд долл. | «Росхим» купил «Газпром нефтехим Салават» у «Газпрома» |
| 14 | Внутренние сделки | 251 сделка / 23,2 млрд долл. | Средний чек вырос на 9% до 128 млн долл. |
| 15 | Недвижимость | 62 сделки / 6,3 млрд долл. | Единственный крупный сектор с ростом числа сделок |
| 16 | Потребительский сектор | 46 сделок (+24%) / 2,8 млрд долл. | Наибольший рост числа сделок среди отраслей |
Ключевой риск 2026
Ускорение инфляции (рост НДС, тарифов), рекордно низкие цены на Urals (39,2 долл./баррель) и санкционное давление могут задержать восстановление M&A-рынка, несмотря на цикл снижения ставки.
Российский рынок M&A в 2025 году достиг исторического минимума под давлением рекордных ставок, завершения волны выходов иностранцев и падения цен на нефть, однако для инвесторов с ликвидностью открылось уникальное окно — проблемные активы на 13 трлн рублей, дисконты 25–50% и новая инфраструктура семейных офисов создают условия для стратегических приобретений до начала восстановительного цикла.
Читайте также
AI-консалтинг
Аудит AI-зрелости, дорожная карта и внедрение решений. От первого разговора до измеримого результата.